新万博游戏主页注冊制改革下的科創板市場主體責任審視與監管

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【摘要】科創板注冊制改革強調充分發揮市場機制作用,強化市場各參與主體責任。科創板市場主體中應重新審視自身職責,並通過規范信息披露監管程序,完善証券失信懲戒制度﹔理清証券中介機構職能定位,規范執業行為﹔引入聲譽評價機制,夯實中介機構法律責任﹔推出投資者集體訴訟制度,增強投資者監督作用來監管市場主體行為,優化科創板市場運行模式,推動科創板改革順利實施。

【關鍵詞】注冊制 科創板 市場主體責任

【中圖分類號】F83 【文獻標識碼】A

為了進一步發揮資本市場服務實體經濟的基礎功能,我國資本市場服務創新不斷深入,改革步伐逐步加快。2019年6月13日,中國資本市場迎來歷史性一刻——科創板正式開板。此前,上交所制定了《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法(試行)》《上海証券交易所科創板股票異常交易實時監控細則(試行)》等科創板相關配套業務規則。科創板創新改革過程中,注冊制是其最大亮點。注冊制改革突出市場導向,強調科創板市場各參與主體責任,提高市場主體規范化運作水平,保証市場平穩健康運行。因此,明確和監管科創板市場主體責任是科創板改革順利進行、推動資本市場高質量發展的必要保証。

科創板注冊制的實質內涵

注冊制是指股票發行申請人依法將與股票發行信息和資料提交証券監管機構審查,証券監管機構隻負責審查股票發行人是否履行信息披露義務,並對其資料的真實性、准確性、完整性、及時性進行形式審查的一種制度。在注冊申報后的規定時間內未被証券監管機構拒絕注冊,發行人即可進行証券發行,無須再經過批准。

股票發行由核准制向注冊制改革,其本質是平衡政府與市場的監管權利。核准制下政府擁有強大的股票監管和行政管制權,設立嚴格審批程序並對股票發行公司經營狀況和前景作出實質性判斷。而注冊制隻強調股票發行人是否符合信息披露要求,不對擬發行股票投資價值進行判斷。監管部門的監管權力分散到科創板市場各個參與主體,強化股票發行人信用責任,中介機構把關責任,審核機關信任責任,投資者判斷責任。

注冊制下的科創板市場主體責任

表面上看,注冊制沒有對股票發行人的發行條件進行實質性審核。實質上,注冊制是股票發行人承擔信息披露首要責任,証券交易中介機構承擔股票發行的合規性審核責任,投資者承擔市場機制下的監督責任。注冊制的核心是增強市場約束機制,落實科創板各市場主體的責任。

注冊制的發行者責任。在注冊制下,股票發行人被賦予的權利和承擔的責任加大。股票發行人作為信息披露的第一責任人,披露內容應當符合真實、完整、合法要求,為投資者作出投資判斷與決策提供必要信息,不得有重大遺漏和虛假陳述信息。隻要符合上述條件即可上市融資,但是發行人若有欺詐行為應承擔相應法律責任。

注冊制的中介機構責任。中介機構作為公司股票發行上市的第一把關者和綜合把關者,利用專業証券知識,熟練運用証券規則,對發行人提交的注冊申請文件和信息披露資料進行准確核驗,對發行人是否符合發行條件及上市條件作出專業判斷,同時還要關注上市公司日常經營狀況和股票交易情況,就公司基本現狀、行業情況、財務狀況定期出具研究報告,據以作為投資者作出投資判斷的依據。

注冊制的投資者責任。在注冊制下,股票按照市場化的運作規律,股票發行價格、發行數量、發行速度完全取決於市場化方式,公司發行股票沒有了“政府機構”性質的証券監管機構“行政審批”,因此相比於核准制,科創板市場風險加大,發行者的發展前景和投資價值均由証券市場和投資者監督與判斷,投資者需要承擔更多、更大的投資風險責任。

監管科創板市場主體責任的路徑

科創板注冊制改革的實施需要完善制度建設作支撐,明確市場主體責任是注冊制的靈魂,因此,監管市場主體行為是注冊制改革順利進行的必要保証。為了形成與注冊制匹配的監管機制,建議注冊制改革下的責任監管主體作出如下相應調整。

一是規范信息披露監管程序,完善証券失信懲戒制度。証監會應增強股票上市發行信息披露的事前事中事后全過程監管力度,增加監管規則和監管程序,規范信息披露材料的程序合法合理,利用人工智能和大數據等高科技監管手段,保証申報材料的一致性、完整性和可理解性。重視科創板上市公司的主要經營風險、財務狀況、內外部市場環境、涉及技術等對投資者作出投資決策有重要影響的信息進行披露。發行人作為信息披露第一責任人,誠實守信則在科創板市場愈發重要。因此,我國應進一步完善証券業失信懲戒制度,並將發行人、公司董、監、高、控股股東及關聯方均納入誠信信息監管范疇。對於發行人欺詐上市帶來嚴重后果的行為,加大懲罰力度,增加懲罰賠償機制。同時,還要追加發行人和參與欺詐行為中介機構的民事責任和刑事責任。


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